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【投基方法论】嘉实基金张丹华、颜媛:科技医药赛道长坡厚雪 细分领域结构性机会丰富

【投基方法论】嘉实基金张丹华、颜媛:科技医药赛道长坡厚雪 细分领域结构性机会丰富来源:药精灵时间2020-10-13 11:00关注:

新华财经北京10月12日电 嘉实基金科技行业投资总监、研究部总监张丹华和嘉实基金研究部健康行业组组长颜媛10月12日做客今日头条财经频道和新华财经线上访谈栏目《投基方法论》,详解科技、医药板块投资价值。

嘉宾简介:张丹华,清华大学电子工程系工学博士,8年投研经验;2011年6月加入嘉实基金,历任小盘组研究员、新兴产业组研究员,曾负责互联网软件、科技行业研究;现任嘉实基金科技行业投资总监、研究部总监。

颜媛,北京大学分子医学研究所生物物理学专业博士,11年医药行业投研经验;2008年7月至2009年8月,任职于长城基金,担任行业研究员;2009年9月加入嘉实基金,历任研究部研究员、研究部消费组组长,现任嘉实基金健康行业研究组组长、基金经理。

【投基方法论】嘉实基金张丹华、颜媛:科技医药赛道长坡厚雪 细分领域结构性机会丰富

问:很多投资者都在担心货币政策是不是要转变方向,流动性盛宴是不是要结束了?怎么看待今年四季度市场的流动性,这对市场各个题材板块会产生什么样的影响?

张丹华:拉到更长的3-5年维度,我们发现企业最终股价的表现基本90%以上是契合它的基本面的,至于流动性、风险偏好、利率水平都没那么重要。我们认为,最核心的因素就是通货膨胀率水平,无论是猪价还是房价,这两个关乎国计民生的重要板块,其实它上涨的压力都没有那么大,这也就使得我们的货币还是有比较多的空间。

从目前通胀的水平、房价的状态,中国人应该非常幸福,大家觉得疫情好像已经过去了,实际全球范围内并没有我们感觉得这么好。所以,从国内、国际上的宏观环境看,没有主观的驱动力使得我们监管层、央行大幅收紧流动性。

“不要因为牛而忘记了慢,也不要因为慢而忘记了牛”,这句话我觉得会比较有益我们的投资。整体看来,目前这种货币环境是特别有益于慢牛的,如果特别宽松,出现“疯牛”,也不利于我们资本市场长期健康的发展。

问:如何看待医药板块当下的调整?如果从细分领域来看,医药板块还有哪些细分赛道有快速成长的机会?

颜媛:仅仅从PE来看,对于医药行业的估值评价是不完整的。特别是这两年上了一些没有盈利的医药企业,部分企业要么是亏损,要么是在盈利的早期。如果用PE的估值测算这样的企业,其实对于整个公司的评价是不公允的。我们会根据这个企业产品线的深度和竞争力来对这个企业进行估值。

医药行业是个复杂的行业,结构性机会也非常得多,在医药行业里有很多处于成长的早期和快速成长期的细分领域。其实我们比较看好的是创新药和创新器械。未来的十年,在整个国家产业政策的推动下,创新药占比会有持续的提升,它的市场蛋糕也在不断地做大。我们认为,未来创新药在整个市场占比将达到60%以上;对于创新药来讲,未来会有10倍以上的成长空间。

和创新药相关的一些研发外包服务赛道也有很好的成长性。像做临床外包和CDMO的龙头公司,过去1-2年处于快速的成长期。具体分析包括以下几点:

一是来自于国际产业转移。中国在医药制造方面的努力显现得非常优秀,特别是在这次新冠肺炎疫情的触发下,使得部分企业在全球的竞争力有很明显提升。

二是得益于国内创新加速,研发外包整个行业处于快速的成长期。

三是医疗器械耗材领域,像骨科、化学发光、眼科这些耗材领域都在进行快速的进口替代。在这个前提下,我们看到了这些细分领域超过20%的快速成长。

四是疫苗行业。随着国产产品的上市,产品的可及性开始提升,疫苗行业伴随着很多大品种上市以后处在一个快速的成长期。

当然,这里面还有很多,像医疗服务、第三方独立诊断实验室等,都是快速增长的细分领域。

问:如何看待科技板块今年的表现?

张丹华:科技这个行业是“长波厚雪”,因为科技是一定投全球的,我们先看全球是个什么样的资产,以美国纳斯达克为例,它50年中涨了87倍,是个非常强的指数。其中以科技和医药类公司为主。

从国内看,今年以及去年整个科技行业的表现非常亮丽,其中有两个比较重要的因素。

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