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医药制造业周报:恒瑞医药、华兰生物中报点评

医药制造业周报:恒瑞医药、华兰生物中报点评来源:药精灵时间2020-04-29 15:00关注:

恒瑞医药发布2019年半年报,2019年上半年实现销售收入100.26 亿元( +29.19% ) , 实现归母净利润24.12 亿元(+26.32%),实现扣非归母净利润22.89亿元(+25.21%),公司Q2实现收入50.59亿元(+29.61%),实现归母净利润12.20亿元(+27.03%),实现扣非归母净利润11.34亿元(+22.72%)。业绩增速符合预期。

    点评:研发费用率明显提升,研发投入不断加码。2019年上半年研发投入进一步加大,总投入14.84亿元,同比增长49.13%,研发费用率达到14.80%,较同期提升近2个百分点。

    上半年销售费用率和管理费用率略有增长,其中销售费用同比增长30.36%,用于学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用的增速达到40.39%,明显高于总销售费用的增长,说明公司进一步加大了学术推广的投入力度。上半年受销售费用和研发费用的增加,公司净利率略有下滑。未来随着多个创新药的获批上市,我们认为公司开始进入品种结构调整的关键期,公司在学术推广上开始逐步加大投入占比,公司内部以疾病领域来划分销售团队的模式也代表公司开始进入学术推广的专业化销售模式。在研发和销售两方面创新转型的驱动下,持续看好公司未来发展。

    华兰生物披露2019年半年报,2019年上半年实现营业收入14.03,同比上涨16.77%;实现归属于母公司的净利润5.07亿元,同比上涨11.94%。期间销售费用1.01亿元,同比下降2.91%,研发投入6820万元,同比增加32.31%。

    点评:血制品符合预期,疫苗有所拖累。1)血制品业务:实现营收13.83亿元,同比增长20.76%,其中人血白蛋白实现收入5.10亿元,同比增长7.94%,主要是受血制品行业事件影响,公司在上半年排产较为谨慎叠加中检院批签发速度放缓的影响,人血白蛋白渠道供货略有不足;静丙实现收入4.72亿元,同比增长73.67%,静丙增速较高主要是由于去年去库存因素导致基数较低以及终端推广的加强;。2)疫苗业务:实现营收1197万元,同比下降76.25%,源于上半年乙肝、乙脑等其他疫苗并未贡献收入,国家收储的200万支左右的流感疫苗也并未当期确认收入。下半年血制品结构逐步改善,疫苗业务将充分释放业绩弹性。7、8月份公司的人血白蛋白放量迅速,若市场仍维持需求旺盛状态,预计公司下半年人血白蛋白销量将有大幅增加。此外,静丙的终端需求增量明显,公司的血制品结构不断优化。此外,公司的四价流感疫苗1#线改造完成并正式投产,预计产能将翻番达到3000万支,能够充分支持该品种的放量。目前公司已经启动四价流感疫苗的销售,预计2019年全年销量大约在800万支左右。

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