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奶酪基金:医药行业十字路口 看好医药龙头企业

奶酪基金:医药行业十字路口 看好医药龙头企业来源:药精灵时间2020-01-20 15:57关注:

  近期,随着药企发布中报业绩,盈利增长表现靓丽,显示出较高的成长性,加上带量采购政策的落地及政策的理性修正(独家中标改为3家中标),市场悲观预期得到边际改善,医药板块的表现有所回暖,在过去一个多月持续走强。

  奶酪基金认为,医药行业成长确定性强,在政策调整的十字路口,风险与机会并存,未来需持续关注政策的落地情况,自下而上在寻找投资标的。

  行业成长确定性强

  医药行业成长空间广阔,刚需性强,受经济周期影响不大,是牛股辈出的行业。

  从成长空间看,我国65岁以上老龄人占人口比例从2000年的7%左右上升到2017年的11.39%,以后还会呈加速上升的趋势。对比日本,2017年日本 65 岁及以上人口占比 27.05%,是全球老龄化最为严重的国家。预计到2025年,国也将进入深度老龄化阶段。支付端方面,目前我国医疗卫生总支出占GDP约5%,而美国、日本分别为16%和10%。医药支付端的医保总量支出每年13%以上增速,蛋糕持续变大。

  正因如此,医药行业成长确定性较强,相关的医药公司特别是优秀的医药公司市场溢价率较高。

  政策调整下的风险与机会

  医药是受国家高度监管的行业,我国医药体制尚处于变革阶段,带量采购、一致性评价、辅助用药等方面的大量新政不断落地,医药行业格局面临重塑。目前政策调整阵痛期的阶段,风险与机会并存。

  国家开展药品一致性评价,组织药品集中采购,主要是为了实现原研药(主要是外资药企)和仿制药(主要是本土药企)充分竞争,通过带量采购,以量换价,完善药价市场形成机制,促进药品降价提质,实现医疗保障减负增效。此外,该政策也意在推动药品行业转型升级和公立医院深化改革。

  关于带量采购的试点工作从2014年上海开始(上海全市性药品阳光采购平台),正式集采的药品只有三个品种,在探索阶段,步子迈的比较小,对市场的影响并不大。

  2018年12月6日,由国家医保局主导的“4+7”城市(北京、天津、上海、重庆4个直辖市和沈阳、大连、厦门、广州、深圳、成都和西安等7个城市)带量采购在上海开标。本次采购的25个品种拟中选价平均降幅52%,降价明显。

  2019年7月12日,国家医保局组织召开了“4+7集采扩面企业座谈会”,本次座谈会确定了集采进行全国联动,体现了国家对第一次带量采购结果的认可和2019年医改重要任务的进一步推进,再一次表明仿制药降价趋势不可逆转。

  2019年8月20号国家医保目录发布,拟纳入128个品种进入医保谈判目录,数量超预期。同时,这次目录调整常规准入部分共新增了148个品种,调出150个品种,其中约一半是被国家药监部门撤销文号的药品,其余主要是临床价值不高、滥用明显、有更好替代的药品。

  2019年9月1日,上海阳光医药采购网发布《联盟地区药品集中采购文件》,文件指出,第一批带量采购的25个品种(规)药品集中带量采购扩大至25个联盟省市。由原来的独家中标变为3家。

  带量采购和一致性评价等政策,从国家层面推动了“市场集中度提升”逻辑在医药行业的演绎。首先,带量采购政策的推行,将药品生产企业从“带金销售”的无序竞争中解放出来,降低药品销售环节中的销售费用、市场推广成本等“水分”,加上采购的规模效应,也降低了药品的单位生产成本。节省的中间环节和销售体量的提高对于成本控制较好的规模企业有利。其次,通过一致性评价的仿制药替代更高价的原研药,会让通不过一致性评价的企业受到挤压,而能够通过一致性评价的企业扩大市场份额,促进企业提高仿制药的水平,做大做强。

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