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医药生物三季报期总结:结构性高增长持续 建议继续重点布局高景气板块

医药生物三季报期总结:结构性高增长持续 建议继续重点布局高景气板块来源:药精灵时间2019-11-04 15:00关注:

  投资要点

      2019 年三季报收官,行业分化趋势明显,结构性高增长持续——创新药、生物制品、医疗服务、疫苗、药店、CRO 等板块持续快速增长,中药、化学制剂继续承压,建议继续布局高景气细分子板块。2019Q3 医药上市公司收入增速14.04%,利润总额增长6.64%,扣非净利润增长0.45%;扣除原料药后医药板块收入增长14.17%,利润总额增长7.61%,扣非净利润增长1.02%。Q3 医药板块整体收入利润增速较上半年有所放缓,整体数据依然不好,但是结构性高增长持续,子板快增速块、增速慢共存。整体板块增速慢,我们预计化学仿制药、辅助用药、中药注射剂等药品依然面临较大压力。增速快的子行业业绩继续亮眼,包括创新药放量、生物制品、医疗服务、医疗器械、药店、CRO、疫苗等板块均有不错表现。医药板块II 级子行业来看,2019Q3 扣非净利润增速排序为生物制品、医疗服务、医疗器械、医药商业、化学制剂、化学原料药、中药,排序较上半年有所微调。其中医疗服务细分的CRO 和药店子板块继续延续了上半年的快速增长,高景气有望持续,建议重点关注。

      Q3 基金医药持仓占比提升,集中加配白马趋势延续。统计自2019Q3 基金持仓数据,A 股基金前十大重仓医药板块占比15.45%,扣除医药基金后占比11.46%。扣除医药基金后医药板块超配4.34%,配置占比较2019Q2上升1.2%,医药持仓占明显提升。A 股基金持有市值Top10 医药个股为长春高新、恒瑞医药、药明康德、通策医疗、爱尔眼科、华兰生物、美年健康、泰格医药、迈瑞医疗、金域医学;持仓基金数量Top10 为恒瑞医药、长春高新、药明康德、泰格医药、通策医疗、爱尔眼科、迈瑞医疗、康泰生物、凯莱英、健帆生物。其中恒瑞医药、药明康德的基金持仓市值和重仓基金数量显著增长。

      中泰医药重点推荐10 月平均涨跌幅6.51%,跑赢医药行业1.84%,其中恒瑞医药12.64%、爱尔眼科11.53%、药明康德8.50%、泰格医药10.07%、华兰生物5.10%、海思科14.83%、迪安诊断-12.93%、健友股份12.22%、大参林-3.39%。

      11 月重点推荐:恒瑞医药、药明康德、泰格医药、爱尔眼科、华兰生物、美年健康、健友股份、海思科、大参林。

      展望未来三年,研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势,精选优质标的。(1)研发创新:创新药依然是最确定的大趋势,研发创新是药品行业的未来,国家从审评到支付多维度支持创新药发展,建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。看好恒瑞医药、复星医药等。医药服务外包向中国转移,国内创新需求大增,中国创新药服务外包迎来爆发,建议布局竞争力强的龙头企业。看好泰格医药、药明康德等。(2)消费升级:医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域,受益于消费升级趋势,优质龙头企业有望维持快速成长。看好爱尔眼科、智飞生物、康泰生物等。

      (3)制造升级:仿制药企业受带量采购等政策影响,估值会受到压制;但是短期业绩普遍受影响不大,而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头,部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。

      (4)其余优质细分龙头,如迈瑞医疗、安图生物等。

      行业热点聚焦:(1)国家局发布注射剂一致性评价细则(征求意见稿)。(2)《DRG 付费国家试点技术规范和分组方案》发布。

      市场动态:2019 年10 月医药生物行业上涨4.67%,同期沪深300 收益率1.89%,医药板块跑赢沪深300 约2.78%,医药商业子板块下跌1.00%,其余子板块均上涨;其中医疗服务子板块涨幅最大,为6.91%。以2019年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值32 倍PE,全部A 股(扣除金融板块)市盈率约为17 倍,医药板块相对全部A 股(扣除金融板块)的溢价率为88%。以TTM 估值法计算,目前医药板块估值33 倍PE,低于历史平均水平(37 倍PE),相对全部A 股(扣除金融板块)的溢价率为68%。

      风险提示:政策扰动风险,药品质量风险。

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