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医药生物行业:主动公募18q4医药持仓比重和集中度下降

医药生物行业:主动公募18q4医药持仓比重和集中度下降来源:药精灵时间2019-03-14 11:00关注:

1.事件截至1月23日,公募基金18Q4报告已披露完毕。我们针对基金的医药板块持仓情况及变化趋势进行了分析。

    2.我们的分析与判断

    (一)18Q4主动/非债基金医药股持仓占比下降2018Q4基金医药持仓比例12.75%,较18Q3下降0.49pp。我们统计了所有主动/非债基金所持的十大重仓股情况,基于重仓股(剔除港股)信息,我们测算的主动型非债券基金医药股持仓比例为12.75%,较2018Q3下降了0.49个百分点,较2018Q2上升2.44个百分点。2010年至今的医药持仓变化如下图所示。我们逐个剔除医疗医药健康行业基金后,18Q4主动型非债券基金的医药股持仓比重为9.51%,较18Q3下降0.19pp。剔除行业基金后的主动型非债券基金的医药持仓比重在18Q2达到近3年的最高点,18Q4为9.51%,环比下降0.19pp,较18Q2下降1.99pp,占比全行业第二。各季度历史数据依次如下:18Q3为9.70%,18Q2为11.50%,18Q1为8.99%,17Q4为7.11%,17Q3为6.42%, 17Q2为8.09%,17Q1为 8.98%,16Q4为9.59%,16Q3为8.74%。

    剔除行业基金后,主动型非债券基金中生物医药板块超配程度较18Q3降低。以18年12月31日市值计,医药板块市值占A 股总市值比例为7.35%,而剔除医疗医药健康行业基金后主动型非债券基金中医药股18Q4持仓比重为9.51%,高于医药板块市值占比2.16pp,18Q3超配为2.55pp,超配程度较18Q3降低。

    (二)重仓股集中度有所下降,持有结构变化主要受带量采购影响从基金重仓持有数量来看,18Q4主动非债基金重仓基金数排名前五的标的分别为恒瑞医药(199只)、长春高新(176只)、迈瑞医疗(125只)、智飞生物(86只)和凯莱英(82只)。

    重仓持有基金数量增幅最大的前十名分别为:迈瑞医疗(+125)、凯莱英(+40)、云南白药(+30)、欧普康视(+27)、山东药玻(+23)、美年健康(+21)、鱼跃医疗(+19)、天坛生物(+17)、片仔癀(+13)、天宇股份(+11)。减幅最大的前十名分别为:长春高新(-80)、华东医药(-69)、乐普医疗(-53)、复星医药(-29)、恒瑞医药(-27)、恩华药业(-26)、上海医药(-25)、泰格医药(-24)、益丰药房(-22)、科伦药业(-20)。大部分基金持有数量减幅较大的个股主要系受到4+7带量采购影响。

    从基金重仓持有市值来看,18Q4主动非债基金持股总市值排名前五的标的分别为长春高新、恒瑞医药、美年健康、迈瑞医疗和爱尔眼科。其中持有市值增加最多的前十名分别为:

    迈瑞医疗(+32.00亿元)、鱼跃医疗(+11.25亿元)、凯莱英(+4.48亿元)、蓝帆医疗(+4.38亿元)、山东药玻(+4.15亿元)、健帆生物(+3.23亿元)、云南白药(+3.05亿元)、美年健康(+2.80亿元)、欧普康视(+2.57亿元)和仙琚制药(+2.29亿元)。持有市值减少最多的前十名分别为:长春高新(-41.36亿元)、乐普医疗(-24.07亿元)、华东医药(-22.70亿元)、复星医药(-18.53亿元)、爱尔眼科(-18.36亿元)、泰格医药(-12.50亿元)、智飞生物(-11.17亿元)、恒瑞医药(-10.58亿元)、老百姓(-8.72亿元)和华兰生物(-8.12亿元)。

    18Q4主动非债公募基金总计重仓医药股2365次,被重仓股数为135只,持有总市值为713.82亿元。对于18Q3,主动非债公募基金总计重仓医药股2533次,被重仓股数为131支,持有总市值为879.75亿元。具体对比来看:

    从前30名&前20名基金重仓股占比重仓总市值的情况来看,18Q4重仓股集中度比18Q3有所下降。18Q4前三十名重仓股票的持有市值占基金重仓持有医药股总市值的82.0%;前二十重仓市值覆盖70.5%。对于18Q3情况:前三十名重仓股票的持有市值占基金重仓持有医药股总市值的84.4%;前二十重仓市值覆盖74.4%。

    从前30名&前20名基金重仓股占比重仓股数量的情况来看,18Q4重仓股集中度有所下降。18Q4前三十名重仓医药股被重仓持有的频次占比达到73.7%;前二十名重仓医药股被重仓持有的频次占比达到61.5%。对比18Q3情况:前三十名重仓医药股被重仓持有的频次占比达到76.0%;前二十名重仓医药股被重仓持有的频次占比达到62.7%。

    3.投资建议我们对医药板块保持长期乐观,当前我国正处于人口老龄化进程加速,行业集中度提升和国际化发展的进程之中,但受以4+7带量采购等政策影响板块估值和溢价率均低于历史均值。

    从长期来看,我们认为带量采购是势在必行的,但一方面试点改革需要在相对温和和安全的环境中进行,另一方面受制于一致性评价的进度,所以形成全国性的影响尚需时间。我们对政策的预判和把握已体现在前期的组合股票筛选之中,板块仍将以结构性和个股性机会为特征。我们对医药板块的投资策略如下:

    (1)具有持续性创新能力的创新药械公司和创新服务产业链;

    (2)OTC 板块龙头;

    (3)看好医药流通行业受招标及两票制影响消退,龙头增速回暖;

    (4)看好医疗服务行业受医改长期逻辑支撑,社会办医高速发展。

    4.风险提示控费降价压力超预期;药品、高值耗材带量采购的价格降幅及推进速度超出预期

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